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電力行業(yè):反周期特性 受益經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)

日期: 2013-12-11
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??? 價(jià)格管制,火電行業(yè)具有反周期特性。在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí),由于需求大幅增長,燃料成本大幅上升,政府為了控制CPI 而延緩電價(jià)上調(diào),火電行業(yè)盈利受到明顯擠壓,盈利下降甚至全行業(yè)虧損。而在經(jīng)濟(jì)下行周期中,CPI 下降,具備電價(jià)上調(diào)機(jī)會(huì),電價(jià)上調(diào)后煤價(jià)又有下行空間,因此電力行業(yè)盈利明顯改善,好于大多數(shù)順周期行業(yè)。


??? 宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩成共識(shí),明顯利好電力。當(dāng)前,發(fā)達(dá)國家債務(wù)問題內(nèi)外交困,美國經(jīng)濟(jì)如履薄冰,全球經(jīng)濟(jì)再次探底,受此影響,中國經(jīng)濟(jì)也面臨著外部多重挑戰(zhàn),以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整,宏觀經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩。


??? 主力資金流入個(gè)股(12/23) 某些股割肉出逃肯定后悔 突發(fā)暴漲很可能不期而至 股民福音:套牢股票有救了!   電價(jià)適時(shí)上調(diào),提升電力盈利。在經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí),電力行業(yè)還迎來了電價(jià)調(diào)整的利好,12 月1 日,為疏導(dǎo)電價(jià)矛盾,保障電力供應(yīng),緩解電力企業(yè)經(jīng)營困難,發(fā)改委對(duì)絕大部分地區(qū)火電上網(wǎng)電價(jià)、部分水電上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)進(jìn)行了調(diào)整,行業(yè)整體盈利水平有望提升。


??? 電煤價(jià)格短期看限價(jià),長期看自然回調(diào)。本次電價(jià)調(diào)整方案,發(fā)改委還配套了煤價(jià)調(diào)控措施,穩(wěn)定電煤價(jià)格,以確保煤電聯(lián)動(dòng)效果。從長期來看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的客觀規(guī)律,在經(jīng)濟(jì)下行時(shí),煤價(jià)也會(huì)快速回調(diào)。因此,隨著我國經(jīng)濟(jì)增速的下降,煤價(jià)可能從政府限價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)樽匀换卣{(diào)。


??? 利用小時(shí)下降不足慮,煤價(jià)下跌更受益。在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí),煤炭價(jià)格和電量需求都會(huì)下跌,但是火電行業(yè)對(duì)煤價(jià)更為敏感,根據(jù)測算,煤價(jià)每下跌1%,帶來行業(yè)盈利的增加,可以彌補(bǔ)電量下降2.3%左右,同時(shí),煤價(jià)下跌幅度往往大于電量幅度。


??? 重點(diǎn)公司推薦。綜合當(dāng)前PE 和業(yè)績彈性,我們重點(diǎn)推薦估值低、業(yè)績彈性大的公司,同時(shí)兼顧長期成長性的公司:(1)業(yè)績彈性大的公司:華能國際、上海電力、華電國際、建投能源、寶新能源、京能熱電等;(2)成長性好的公司:國電電力、ST 金馬等。
??? 風(fēng)險(xiǎn)提示。煤炭限價(jià)政策如果失效,有可能導(dǎo)致煤價(jià)大幅攀升,吞噬電價(jià)上調(diào)所增厚的盈利;全國持續(xù)干旱,水電企業(yè)盈利繼續(xù)下降。

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